飞鹤回应异物发现，市值暴跌超八成

近日，中国知名奶粉品牌飞鹤面临了一起异物事件。消费者在云南昆明反映，在冲调飞鹤奶粉时意外发现了几个1到2毫米大小的褐色颗粒，随即停止使用并向消费者权益保护部门投诉。8月17日，飞鹤通过观察者网回应称，经过显微红外光谱仪和淀粉-碘显色反应监测，该异物被确定为淀粉。公司强调，奶粉的配方以及生产过程中并未添加淀粉，并且设有多个预防异物混入的设备，排除了生产环节造成的可能性，推测该异物很可能是外部引入的。

飞鹤并非唯一遭遇风波的奶粉企业。今年以来，整个奶粉行业的质量控制问题频频引发争议。以荷兰皇家菲仕兰为例，今年7月，澳门市政署发布了有关“皇家美素力1号婴儿配方奶粉”样本铅含量超标的食品预警，菲仕兰则回应称第三方实验室复检结果显示该批次产品符合安全标准，双方各执一词至今尚无定论。

在背后，奶粉行业的需求持续萎缩。根据飞鹤的财报，今年营收为181.13亿元，同比下降12.7%，净利润为20.94亿元，同比下降42.7%。归属于母公司的净利润为19.39亿元，相较2024年的35.7亿元大幅减少约45.7%。毛利率为65%，较上年降低1.3个百分点。长时间来看，自2021年起公司营收增速放缓，净利润同比也呈下滑趋势，在2022年至2023年间，公司营收与净利润双双下降，到2024年虽有所止跌，但净利润仅为2020年巅峰时期的一半。

从2020年到2024年的数据来看，飞鹤的营收分别为185.93亿元、227.76亿元、213.11亿元、195.32亿元和207.49亿元，营收增速分别为35.5%、22.5%、-6.4%、-8.3%和6.2%；净利润则为74.37亿元、69.15亿元、49.48亿元、32.9亿元和36.54亿元，同比变化率为89%、-7%、-28.4%、-33.5%和11.1%。更加深层的隐忧在于公司的业务结构。到2025年，婴幼儿配方奶粉依然占飞鹤总营收的87.6%，几乎将全部业务重心押注在与出生人口密切相关的单一领域。同时，公司存货已升至25.1亿元，同比增加16.3%，存货周转天数大约为134天，较2020年的69天几乎翻倍，显示出渠道去库存的压力。

尽管飞鹤有所行动企图自救，近年来一直推动“全龄营养”转型，尝试发展成人奶粉、营养补充品及海外生产能力，但截至2025年，海外收入仅有约2.3亿元，占整体收入的不足1.3%。此外，公司的中期和末期股息合计约20亿元，分红率高达96%，这一现象导致外界质疑公司在转型的同时却将大量现金分配给股东。

在资本市场方面，对这场风波的反应较为平淡。截至8月17日，飞鹤的收盘价为3.26港元，轻微下跌0.15%，总市值约为287.13亿港元。然而，从长期来看，其市值自2021年超过2200亿港元的高点起，已蒸发超过1800亿港元，股价累计下跌超过80%，市场的信心早在此次异物事件之前就开始流失。对于奶粉企业来说，婴幼儿食品的特殊性决定了品牌信任是其核心资产，在出生人口减少和激烈竞争的环境中，任何一次的质量控制争议都有可能被放大，受到舆论的广泛关注。